原标题：纳科诺尔（832522）调研纪要：电极辊压设备龙头，技术迭代引爆业绩

  导论：新能源产业链的持续爆发引发长期资金市场持续关注，近日新三板智库实地调研了位于河北邢台的纳科诺尔（832522），该企业主要面向下游动力锂电池厂商销售电极辊压机，所处行业是新能源产业链上游一个比较小的细分领域。

  纳科诺尔（832522）是一家销售高精度粉磨电池极片原材料的辊压机设备公司。公司深耕辊压机行业17年，核心客户包括比亚迪、宁德时代、国轩高科等第一梯队企业，16年公司自主研发生产的加热型电极辊压机几乎垄断整个市场，技术实力领先世界水平。

  纳科诺尔于2015年5月28日在新三板挂牌，目前以做市方式交易。截至2017年3月17日，公司总股本4400万股，其中1500万股是流通股。

  公司2016年半年报营业收入7,623.92万元，同比增长97.36%；净利润607.71万元，同比增长44.21%；销售商品提供劳务收到的现金6,788.68万元；销售毛利率33.60%。总的来看，16年公司业绩有一个强劲的增长，后续在市场持续看好的情况下将会有所突破。

  1．市场空间：辊压机细分行业技术替代，引爆十亿市场空间。目前公司所处辊压机细分行业的发展阶段是高效率高精度的高配置辊压机逐步替代普通辊压机。预计17年下游客户将全面采购高配置辊压机，高配置辊压机正处于起步阶段，按新增一条生产线万，再加之辊压机升级改造带来的新增市场，17年市场规模预计8~10亿，未来3年保守估计有20%的增速。

  2．市场竞争格局：凭借27项专利技术，2016年纳科诺尔几乎垄断了整个高配置辊压机市场，公司是行业绝对龙头。16年整个市场几乎被纳科诺尔垄断，截止目前（17年3月29日）仅2~3家公司卖出少量设备，产品在效率、精度、稳定性上都有一定差距，纳科诺尔是绝对龙头，但这一个市场肯定会有几家竞争者，只是时间问题。

  3.下游厂商着重关注的几个指标：效率、精度、稳定性和产能。纳科诺尔产的高配置辊压机每分钟能辊压80~120米电极，同行大多在40~70米；电极厚度误差在0.001mm~0.003mm，同行0.003mm以上；另外同行在稳定性和产能上都跟纳科诺尔还有差距。

  4.发展规划：现有3亿产能基本满足17年的供应，18年会看情况增产能，同时也在拓展加热辊压技术在别的行业的应用

  答：公司从1996年成立至今一直专注做电极辊压机，之前一直是做3C消费锂电池的电极辊压机（以下简称“普通辊压机”），2015年动力锂电池产业爆发，公司基于多年技术积累开始做动力锂电池辊压设备（以下简称“高配置辊压机”），目前已经是行业龙头。

  答：用的是普通辊压机，相比之下效率比较低，同时影响动力锂电池的常规使用的寿命，举个例子，假如用普通辊压机做出来的电池充放电次数是100次，那么用高配置辊压机能够达到1000次

  答：我们公司产的高配置辊压机每分钟能辊压80~120米电极，电极厚度误差在0.001mm~0.003mm，普通辊压机每分钟辊压30米电极，误差也大很多，这也是下游客户着重关注的2个指标

  答：15年锂电池厂商主要用普通辊压机，16年高配置辊压机逐步替代普通辊压机，17年开始高配置辊压机会是主流配置，主要是效率更加高，产出的锂电池续航能力更强，新能源汽车产业才起步，下游需求还会持续爆发

  答：原来锂电池厂商一套生产线万，配一个正极辊压机和一个负极辊压机，大概200万，占10%，现在一套生产线亿，还是配一个正极辊压机和一个负极辊压机，大概1000万，也是占10%，算上17年新增生产线加上原有辊压机升级改造带来的新增市场，17年这一个市场可能在8~10亿左右。

  Q6．普通辊压机只需要200万，高配置辊压机需要1000万，价格差别为什么这么大？

  答：原来的普通辊压机相对来讲技术复杂度和工艺复杂度会低一点，现在一台高配置辊压机要半年才能交货，主要是都是非标产品，要求我们上游的供应商与我们大家一起配合完成，光组装就要一个月。

  答：现在有4个亿产能，一期工厂是1个亿的普通辊压机和1亿高配置辊压机，16年二期工厂投入到正常的使用中，有2亿高配置辊压机产能，17年肯定够用了，18年可能还要扩产能

  答：16年高配置辊压机基本被纳科诺尔垄断，我们在这样的领域做了17年，积累了27项专利，截止目前也只有韩国一家公司和国内有1~2家卖了少量，但在效率（每分钟80~120米，同行大多在40~70米）、精度（纳科诺尔0.001mm~0.003mm，同行0.003mm以上）、稳定性和产能上都跟我们还有差距，但这一个市场肯定会有几家竞争者的，只是时间问题

  答：基本都是国内第一梯队的锂电池厂商，比亚迪、珠海银隆、宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等10几家，未来小厂越来越难做

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